横店东磁发布2020年前三季度业绩预告：2020年1-9月，公司预计实现归母净利润6.19-6.72 亿元，同比增24.05%-34.72%;2020Q3，公司预计实现归母净利润2.75-3.28 亿元，同比增55.0%-85.0%、环比增7.5%-28.3%。

　　横店东磁业绩超预期，其增量或主要来自①电池片项目投产放量，②新能源电池盈利持续改善，③无线充电等软磁增量，④器件持续放量。

　　光伏高景气，1.6GW 电池项目投产放量。2020 年8 月，横店东磁年产1.6GW高效晶硅电池项目的7 条生产线已投产，电池片产能由2GW 增加至3.6GW，项目顺利达产后预计增加利润约1.4 亿。另外，光伏领域高景气有望加速项目放量，一方面随着日本、欧洲客户开发，新电池项目达到满产满销时间或较短;另一方面，“十四五”规划或进一步提升非化石能源占比，据兴证电新团队测算，“十四五”期间光伏年均新增装机约80-115GW，光伏高景气或加速公司电池项目放量。

　　新能源电池转小动力市场，盈利有望持续改善。公司自2018 年起将新能源电池市场定位转向小动力市场。2020H1，公司新能源电池营收同比增10.58%至1.64 亿元，毛利率同比增5.5pct 至12.6%。另外，公司不断开拓便携式储能等市场，新能源电池有望贡献更多盈利。

　　软磁增量不断，器件持续放量。1)无线充电、大数据中心等的普及对软磁业务持续拉动;2)器件持续放量：隔离器/环形器在2020 上半年已具备量产基础，振动马达不断拓展非手机领域应用等。

　　盈利预测与评级：考虑到1.6GW 高效晶硅电池项目已投产以及软磁、新能源电池、器件等业务的增长，我们上调对于公司的盈利预测，预计2020-2022 年公司将实现归母净利润为9.53 亿元、11.93 亿元和13.69 亿元，EPS 为0.58 元、0.73 元和0.83 元;对应2020 年9 月22 日收盘价的PE分别为23.4 倍、18.7 倍和16.3 倍，维持“审慎增持”评级。

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