核心观点

　　我们看好新能源汽车产业链,预计到2020 年新能源汽车销量可达230万台,较2015 年的20 万台,隐含年复合增长率为超60%,远高于中国汽车产业每年3-5%左右的成长。新能源汽车电机,是核心零部件之一,占新能源汽车整车成本的约3-5%,受益于整个行业的爆发性增长。

　　我们看好方正电机从家电电机转型为新能源电机供应商。相对电芯与电控,电机技术更为成熟,而且公司在新能源汽车电机领域的耕耘已有5 年,通过内生性发展以及并购深圳高科润、上海海能以及杭州德沃仕100%股权,获得了技术与生产准备,并已收获众泰、宇通、广汽吉奥等整车厂订单。预计2016 年市场份额可提升至21%。

　　考虑到上海海能与杭州德沃仕预计10月底完成并表,我们预计2015-17年公司合并后的归属母公司净利润分别0.6 亿元、1.7 亿元与2.0 亿元,对应每股收益为0.32 元、0.62 元与0.77 元。首次纳入覆盖,给予“买入”评级,目标价为25 元,基于2016 年40 倍市盈率,隐含上涨空间41%。